什么是SPAC?!农业食品科技投资人的下一个退出战略工具

发布者:bpadmin
发布时间:2021-03-19 05:55
分类:全部资讯 原创内容 商业投资 最新动态 观点评论
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SPAC,为方便私营公司上市的新工具,如今风靡一时。去年底在农业科技领域我们看到了第一个通过SPAC上市的案例,设施农业初创公司AppHarvest以10亿美元的估值在纳斯达克上市,备受瞩目。这撼动了农业食品科技领域,并为该行业的投资者带来积极的消息,成为一个新的投资退出渠道。那么,SPAC到底是什么呢?

SPAC(特殊目的收购公司)是一家空壳公司,没有业务或资产,但有意通过首次公开募股(IPO)筹集资金,以收购或合并现有的私营企业。换句话说,SPAC是一种让私人企业能够“借壳上市”的公司,但SPAC有别于以往的“借壳上市”,因为SPAC是一个很干净的壳,不存在固有业务、债务等问题,就单纯只有从股市募集到的现金。





公司上市

首先,私营公司可以通过几种方式成为上市公司。上市意味着它的股票可以由所谓的“散户投资者”在证券交易所买卖,而最常见的途径是通过传统的首次公开募股(IPO)。在这一过程中,公司将接受监管机构和投资者对其审计后的财务报表进行审查。

IPO过程中,投资银行通常被聘为承销商,通常需要四到六个月的时间在潜在投资者之间做路演和推介会,以激发人们对其股票的兴趣和需求。然后,公司在交易所上市的同时,向这些投资者出售新股和现有股票。

然而,不是所有的IPO都能成功。像Spotify和Slake等公司选择了缩短IPO过程,通过“直接上市”的替代途径上市。这是指它们不像典型的IPO那样筹集任何额外资金,而是直接向公众出售现有股票,从而节省通常支付给投行等中间人的费用。

SPAC已经是上市公司,它们通过反向合并或收购的方式,让私营企业得以上市。按照时间顺序,SPAC要求投资者在不具体知道资本将部署到何处的情况下出资设置SPAC。因此,SPAC赢得了“空白支票公司”的绰号。

SPAC的原理是:首先一个被称为赞助商的管理集团决定成立SPAC,并通过IPO筹集资金出售“单位”每个“单位”通常定价为10美元,由一股“普通股”和一份“认股权证”组成;SPAC交易与其他股票一样,因此投资者可以在IPO后的任何时候以当前市值买入或卖出单位;一旦IPO完成,所有筹集的资金都将转移到一家信托公司。“认股权证”是为了鼓励投资者在IPO之后继续把钱留在信托帐户中,直到SPAC并购完成。
  
在接下来的18到24个月里,这已经成为SPAC的标准操作时间表,赞助商负责确定和收购一家他们认为在增长和盈利方面提供巨大机会的公司;如果SPAC未能在这段时间内收购或合并一家公司,那么SPAC将被清算,投资者将收到扣除设立费用后的资金;如果确定并批准收购一家目标公司,那么SPAC就和该公司合并,使目标公司变成一家上市公司;在此过程中,股东可以决定是继续投资还是撤出资金。

如果投资者选择在SPAC收购过程中留下来,那么他们的投资将随着合并后的上市公司的股价起伏。若SPAC完成收购后股价上涨,投资的报酬就不是只有普通股的价差,还有认股权证的额外利润。



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成本效益

那么,为什么一家私营公司会选择通过SPAC上市呢?许多人认为,这是在绕过传统IPO的一些监管障碍的同时,从公共市场获得现金流的一种方式。

与传统IPO相比,采用SPAC路线的公司有更大的价格控制权。这是因为,在确定以什么价格向市场发行股票时,猜测和谈判的工作量少了,因为该公司只需与一个投资者达成价格协议,即SPAC。

此外,SPAC完全跳过了路演流程,大大简化了整个IPO时间表。一些投资者喜欢SPAC,因为SPAC可以让他们提前进入IPO,可能带来有巨大潜在收益。如果SPAC成功,价格会上升,投资者赚钱;而且SPAC的投资者也可以使用“认股权证”,以更低的价格购买更多股票。

当然,投资也有贬值的可能。在目标公司不断成长的过程中,赞助商群体的管理专长可能是指导它们的关键。 对SPAC赞助商来说,这也是非常有利可图的。如果SPAC并购成功,赞助商可通过所谓“推广者权益”以大幅折扣价购买多达20%的流通股,从而获利。

与常规IPO相比,除非SPAC表现出色,否则SPAC赞助商不会获得报酬。这意味着赞助商会受到激励,最大限度地扩大业务收购,而承销常规IPO的投资银行只参与上市前,之后就没有瓜葛了。


SPAC的增长

SPAC已经存在了几十年,过去曾因欺骗投资者而声名狼藉。美国证券交易委员会(SEC)开始监管SPAC,并规定授予投资者在收购前赎回股份的权利。

根据spacinsider的数据,虽然SPAC多年来一直不受欢迎,但最近几年有巨大的增长。通过SPAC的IPO数量从2009年的1家增加到2020年的248家。根据Dealogic的数据,2020年SPAC的投资额超过830亿美元,令2019年136亿美元的投资额相形见绌。英国《金融时报》援引的最新数据显示,就在今年2月,SPAC在全球50笔交易中达到创纪录的1090亿美元。迄今规模最大的SPAC并购上市案例是电动汽车开发商Lucid,同意以240亿美元的价格与花旗集团前银行家Michael Klein创建的SPAC公司进行合并;其他备受瞩目的SPAC交易上市案例,包括DraftKings、Nikola和Virgin Galactic。数据显示,今年SPAC交易的公司主要来自汽车、软件和航空航天领域;港交所据传也正研究“SPAC”机制,为港股市场注入新动能。

在农业食品领域,我们也可以看到几个针对业内企业的SPAC:

Natural Order Acquisition Corp(NASDAQ:NOAC),针对使用植物基、细胞农业或精密发酵技术开发食品产品的目标公司;
Humanco Acquisition Corp(NASDAQ: HMCO),专注于健康食品的目标公司,包括食品、饮料和营养;
Aspirational Consumer Lifestyle Corp(NYSE:ASPL.UN) ,目标是专注于年轻世代的高端消费品牌,包括健康、植物基蛋白质和牛奶替代品;
Sustainable Development Acquisitn I Corp (NASDAQ: SDACU),目标是专注于水、食品和农业以及可再生能源领域的企业,以应对联合国可持续发展目标确定的全球挑战。

值得注意的是,Novus Capital Corporation的第一个SPAC在今年早些时候以4.75亿美元收购设施农业初创公司AppHarvest,并以超过10亿美元的估值上市 ;还有,来自中国的SPAC赞助商,GreenVision Acquisition Corp (NASDAQ: GRNV),最近投资了雄心勃勃地想要进军食品配送领域的初创公司Helbiz,即将IPO;最近,由美国房地产投资信托基金Alexandria Real Estate Equities成立了一家SPAC,Alexandria Agtech/Climate Innovation Acquisition(NYSE:AACE),已向美国证券交易委员会提交IPO申请,拟通过IPO筹集至多2.5亿美元,将致力于收购农业科技和缓解气候变化领域的私人公司。


固有风险

与任何投资一样,SPAC存在固有的风险,那么投资者如何决定是否投资SPAC呢?以下是投资者应该考虑的三件事:

首先是赞助商。按照设计,SPAC没有资产,也没有过往记录,因此投资者把赌注押在了管理团队上。近年来,SPAC利用Facebook前高管Chamath Palihapitiya和著名对冲基金经理Bill Ackman等知名赞助商来表明自己的潜力。对SPAC感兴趣的投资者应该花时间研究投资条款,最好是仔细阅读SPAC的IPO招股书,以及它定期提交给美国证券交易委员会的文件。投资者还可以研究和评估SPAC管理团队,以便更好地了解他们的专业知识、经验和个人业绩记录,也是有益的;

其次,如果确定了目标,投资者需要决定它是否是一项好的投资。传统IPO路线的一个好处是,私营公司和其管理团队要接受投资者、承销商和监管机构的审查。这种审查可能有助于剔除一些潜在风险客户,例如,WeWork未能实现上市,因为审查暴露了该公司及其管理层的许多违规行为。当SPAC赞助商宣布收购时,SPAC的股东应仔细评估目标公司,因为这是他们必须决定是坚持跟进SPAC还是赎回资金的时候;

最后,与任何投资一样,投资者应该权衡向SPAC投资或投资于其他资产的机会成本。虽然一些SPAC非常成功,但根据《华尔街日报》在2017年的一篇跟踪研究报告,2010年至2017年间共有92只SPAC上市股票,发现它们的表现比大盘指数低3%。另一项来自英国《金融时报》在2020年的研究发现,2015年至2019年间:大多数SPAC的交易价格都低于10美元的IPO价格;略多于一半的SPAC公司实际上已经完成了收购;另外15%的SPAC正在进行收购;29%的SPAC仍在寻找交易机会;4.8%的SPAC遭到解散,并将资金返还给投资者。

与大多数投资一样,结果好坏参半。最后,SPAC确实可以提供一个投资于崭新的、年轻的和令人兴奋的科技公司的机会,包括农业食品科技公司。SPAC可能成就IPO 2.0浪潮,让由科技创投推动的私募股权繁荣和债务繁荣成为过去式。我们可以看到更多处于早期阶段的企业不再那么害怕上市,也可以看到资本市场势头发生了有利于长期增长和产品研发的变化。

这也可能缩短风险资本的投资反馈循环,推动更多资本在IPO之前投资于处于早期阶段的公司。对于农业食品科技公司来说,这尤其重要,因为农业和食品科技往往需要更长的时间才能获得市场普及。从2012年以来,农业食品科技开始渐渐获得投资者们的关注,并逐年成递增趋势;即使在2020大流行之年,农业食品科技行业依然发生井喷式发展。虽然目前农业食品科技的投资退出仍然很少,但相信借助SPAC的便捷,不久未来我们会看到更多农业食品科技公司成功上市,成为农业食品科技投资人的退出战略工具。
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